招商证券(600999):财顾管理自营表现亮眼,支撑业绩增长-2024年年报点评

#核心观点

   公司披露2024年年报

  2024年公司实现营收208.91亿元(+5.40％),实现归母净利润103.86亿元(+18.51％),扣非后归母净利润103.77亿元(+18.84％),基本每股收益1.13元(+20.21％)。公司2024年ROE为8.82％,较上年同期增加0.91pct.

   财富管理转型稳步推进,管理规模提升2024年,公司实现经纪业务净收入61.83亿元(+11.79％),代理买卖证券业务收入67.79亿元(+18.29％)。公司实现股基成交额26.71万亿元(+6.08％),市占率达到4.51％,稳居行业前列。公司财富管理转型稳步推进,代销金融产品净收入受财富管理业务体系完善的影响实现正增(4.43亿元,+4.19％)。2024年下半年,公司非货币市场基金、权益基金、股票型指数基金保有规模分别为959亿元、699亿元、533亿元,分别排名证行业第4、第5、第4。目前,公司财富管理客户数量达到62.75万户(+16.66％),其中高净值财富管理数量有3.47万户(+9.46％)

   股权承销承压明显,债券承销表现亮眼2024年公司实现投行业务净收入8.56亿元(-34.25％),共计实现股权承销规模91.26亿元(-54.84％),其中IPO主承销规模34.83亿元(-50.60％)再融资承销规模56.43亿元(-57.11％)。债券承销方面,债券主承销规模达到4265.24亿元(+30.91％),其中金融债承销规模1661.36亿元(+36.14％),业务占比38.95％,较去年上涨1.49pct,拉动公司整体债券承销规模上涨。此外,资产支持证券承销规模1449.00亿元(+57.84％)业务占比提升5.80pct至33.97％,表现较为亮眼

   资管规模小幅下降

  2024年公司实现资管业务净收入7.17亿元(+0.56％)。公司资产管理规模小幅下滑(2,673.92亿元,-9.31％),其中,集合资管规模(1265.62亿元,+9.87％)小幅上涨,单一资管(758.72亿元,-29.16％)、专项资管(648.53亿元,-10.62％)规模持续缩减。基金业务方面,截至2024年末博时基金贡献营业收入22.49亿元(+0.02％),招商基金贡献营业收入23.89亿元(-7.80％),分别占总营收的10.76％和11.43％,二者贡献净利润7.42亿元(-0.59％)和7.43亿元(-8.99％),均占总净利润的7.15％。

   信用业务整体承压

  2024年,公司实现信用业务收入11.34亿元(-21.90％)。公司融资融券余额908.79亿元(+9.81％),股票质押式回购业务待购回余额(含资管计划出资业务)184.89亿元(-18.82％),其中,自有资金出资余额145.94亿元(-21.24％),占净资本的16.70％,整体风险可控。

   自营表现亮眼,衍生品规模增长

  2024年,公司自营业务收入95.27亿元(+41.56％),截至2024年末,公司金融资产规模3,788.22亿元(+1.13％)。交易性金融资产中,公司以债券投资为主,债券投资规模占69.81％,此外,公司衍生品规模持续增长场内衍生品做市业务资格数量增至104个,位居证券行业第一,截至2024年12月末,公司基金做市、科创板股票做市、北交所股票做市标的分别达481个、39个、4个,做市竞争力保持市场领先。

   #盈利预测与评级

   投资建议

  公司在自营业务和财富管理业务方面展现出较强实力,预计随着公司财富管理转型的深入,鉴于二级市场温和上行走势,公司有望进一步提升整体业绩表现。作为头部券商,后续在政策持续加码下公司有望取得长足发展。我们预测公司2025-2027年基本每股收益分别为1.32元、1.36元、1.45元,每股净资产分别为12.66元、13.64元、14.69元,维持"持有"评级。

   #风险提示

   市场波动风险,市场活跃度不及预期,基金销售市场竞争加剧