钧达股份(002865):出货保持平稳,盈利有所修复-2025一季报点评

#核心观点：

   1、公司2025年一季度营收18.75亿元，同比下降49.52%；归母净利润-1.06亿元，同比下降636.04%，环比增长39.23%；扣非净利润-2.17亿元，同比下降27.1%，环比增长43.25%。

   2、2025年Q1公司出货7.15GW TOPCon电池，同比下降16%，环比持平。海外销售占比提升至58%，印度、土耳其、欧洲等市场占有率行业领先。

   3、公司拟在阿曼投资建设5GW高效电池产能，计划2025年底建成投产，有望享受美国市场溢价。同时推动H股发行工作，预计2025年H1落地。

   4、2025年Q1费用率约10.1%，环比持平。经营现金净流出约3.08亿元，主要系购买商品支付的现金增加所致；存货约7.43亿元，环比增加1.91亿元。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025年-2027年归母净利润5.15/10.36/14.24亿元（前值为11.00/17.25/20.85亿元），同比增长187.13%/101.14%/37.47%，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   政策不及预期，竞争加剧等。

  

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