中国建筑(601668):信用减值/费用率增加致业绩承压,现金流和分红比例同比提升

#核心观点：

   1、2024年公司营业收入2.19万亿元，同比下降3.5%，归母净利润461.87亿元，同比下降14.9%。

   2、Q4营收降幅收窄至5.67%，但归母净利润同比下降38.89%。

   3、2024年现金分红占归母净利润比例提升至24.29%。

   4、房建业务营收1.32万亿元（yoy-4.5%），基建业务营收5509亿元（yoy-1.0%），房地产开发与投资营收3062亿元（yoy-0.8%）。

   5、销售毛利率9.86%（同比+0.03pct），但销售净利率2.87%（同比-0.38pct）。

   6、经营性现金流净流入157.74亿元，同比增加43%，Q4经营性净现金流927.83亿元（yoy+238.85%）。

   7、2024年新签合同4.50万亿元，同比增长4.1%，其中基建新签合同1.41万亿元（yoy+21.1%），境外新签合同2213亿元（yoy+19.0%）。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营业收入分别为22855.7亿元、23815.6亿元和24720.6亿元，分别同比增长4.5%、4.2%、3.8%；归母净利润分别为485.4亿元、508.8亿元和530.1亿元，分别同比增长5.10%、4.83%和4.17%。给予"买入-A"评级，6个月目标价6.49元。

  

   #风险提示：

   基建投资不及预期，化债推进不及预期，项目回款不及预期，海外项目推进不及预期，地方财政收紧，原材料价格上涨。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。