福耀玻璃(600660):1Q25利润同环比高增,利润率创一季度新高

#核心观点：

   1、1Q25公司实现营收99.10亿，同/环比分别+12.2%/-9.4%；归母净利润20.30亿，同/环比分别+46.3%/+0.5%。

   2、1Q25汽车玻璃销量同比+7.84%，单价同比+3.36%，若加回主机厂未验收部分，1Q25汽车玻璃营收同比+17.1%。

   3、1Q25毛利率为35.4%（同/环比分别-1.4pct/+3.3pct），同比下降主要受4Q24开始包装费从销售费用转计入营业成本影响，环比增加主要受益于提质增效和原材料成本下降。

   4、1Q25扣非净利率为17.2%，同/环比+4.7pct/+1.5pct，同比主要受益于汇兑收益增加，环比主要受益于毛利率提升。

   5、2025年公司计划资本支出85亿元，拟对福建福清投资32.5亿元用于年产约2050万平方米汽车安全玻璃项目，拟对安徽合肥投资57.5亿元用于年产约2610万平方米汽车安全玻璃和两条优质浮法玻璃生产线。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025年、2026年和2027年实现营业收入为462.1亿元、520.9亿元和600.8亿元，对应归母净利润为86.5亿元、95.4亿元和112.3亿元，以4月17日收盘价计算PE为16.4倍、14.9倍和12.6倍，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：

   高附加值产品推出及销售不及预期；市场竞争加剧风险；海运费上涨风险；汇率波动风险；原材料成本上升超预期

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。