梅花生物(600873):1Q25业绩超预期,关注海外并购标的整合进展

#核心观点：

   1、1Q25收入62.69亿元，同/环比下降3.4%/1.9%；归母净利润10.19亿元，同/环比增长35.5%/36.7%，超出预期。

   2、业绩增长主要由于苏赖氨酸价格维持高位和4Q24低价玉米库存推动毛利率提升至23.6%，同/环比提升5.1/1ppt，以及1Q25确认政府补助1.2亿元。

   3、1Q25扣非净利润9.05亿元，同比提升42.07%。

   4、分板块看，鲜味剂、饲料氨基酸、医药氨基酸、大原料副产品、其他（黄原胶等）分别实现营收18.1/29.4/1.22/9.37/4.61亿元，环比变化+7.1%/-4.4%/-1.7%/-1.6%/-15.9%。

   5、公司正在推进收购协和发酵部分资产和业务，预计将促进产品管线扩张和海外基地布局。

   6、公司计划以3-5亿元回购股份用于注销，截至2025年3月底已回购3,571万股，金额3.52亿元，并计划对2024年度派发现金分红总额16.99亿元。

  

   #盈利预测与评级：

   维持2025/26年盈利预测31.5/32.0亿元不变，当前股价对应9.8倍2025年和9.7倍2026年市盈率。维持目标价13.7元不变，对应2025/26年12.4/12.2倍市盈率和26%的上行空间，维持跑赢行业评级。

  

   #风险提示：

   苏赖氨酸竞争加剧；欧洲加征赖氨酸反倾销税影响出口。

  

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