天佑德酒(002646):全国化步伐坚定,静待转型成效-2024年报及2025一季报点评

#核心观点：

   1、2024年公司实现营收12.5亿元，同比+3.7%；归母净利润0.4亿元，同比-53.0%；扣非归母净利润0.7亿元，同比-24.9%。2025Q1营收4.3亿元，同比-18.0%；归母净利润0.7亿元，同比-37.7%。

   2、产品结构：青稞白酒营收10.7亿元（+0.2%），其中100元以上和以下产品分别实现营收5.7亿元（-0.7%）和5.0亿元（+1.2%）。

   3、区域表现：青海省内营收8.0亿元（-1.2%），省外营收4.3亿元（+14.25%），海外营收333.8万元（-55.4%）。

   4、毛利率与费用：24年毛利率59.8%（-3.2pp），销售/管理费用率分别为25.9%（+2.0pp）/13.5%（+1.1pp），市场费用同比+21.4%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润分别为0.8、1.0、1.1亿元，对应EPS为0.17元、0.20元、0.23元。公司是青稞酒龙头，受益于产品结构升级和省外市场开拓。

  

   #风险提示：

   经济大幅下滑风险，消费复苏不及预期风险，海外政策波动风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。