中际旭创(300308):25Q1毛利率持续改善,高端产品占比不断提升

#核心观点：

   1、24年公司实现营收238.62亿元（yoy+122.64%）、归母净利润51.71亿元（yoy+137.93%）、扣非归母净利润50.68亿元（yoy+138.66%）。

   2、25Q1实现营收66.74亿元（yoy+37.82%）、归母净利润15.83亿元（yoy+56.83%）、扣非归母净利润15.68亿元（yoy+58.39%）。

   3、400G、800G光模块需求旺盛，25Q1 800G产品出货量同环比明显增长，1.6T产品预计将于25Q2/Q3逐步起量。

   4、24年公司毛利率水平为33.81%（yoy+0.81pct）、25Q1毛利率水平为36.70%（yoy+3.94pct、qoq+1.62pct）。

   5、24年公司实现经营性现金流净额31.65亿元（yoy+66.81%）、25Q1实现经营性现金流净额21.64亿元（yoy+232.74%）。

   6、公司具备全方位海外规模交付能力，多工序安排应对潜在贸易摩擦影响。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年公司归母净利润分别为82.77亿元、101.34亿元、118.14亿元，对应PE分别为11.1倍、9.1倍和7.8倍，维持“强烈推荐”评级。

  

   #风险提示：

   下游市场需求不及预期、高端产品价格不及预期、原材料价格波动的风险、市场竞争加剧、全球贸易摩擦加剧等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。