海信视像(600060):业绩弹性兑现,盈利能力显著提升

#核心观点：

   1、25Q1实现营收133.8亿，同比+5.3%，归母净利润5.5亿，同比+18.6%，扣非归母净利润4.5亿，同比+19.5%。

   2、营收增长主要受益于国补拉动和新兴市场持续景气，海信系线上、线下出货额同比分别+10.7%、+16.7%，电视出口量同比+4%，东南亚、南美、中东、非洲出口量同比分别+11%、+11%、+4%、+12%。

   3、25Q1整体毛利率为15.9%，同比+0.2pct，主要受益于大尺寸产品和Mini LED等高端产品占比提升，Mini LED线上、线下渗透率均超过30%。

   4、25Q1归母净利率为4.1%，同比+0.5pct。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025/2026/2027年实现营收627.4/669.3/712.4亿元，同比分别+7.2%/6.7%/6.4%，实现归母净利润26.4/29.5/32.8亿元，同比分别+17.7%/+11.8%/11.0%，当前股价对应PE估值为12/11/10倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   面板价格波动；海外需求不及预期。

  

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