振华科技(000733):业绩压力充分释放,看好今年迎来拐点

#核心观点：

   1、公司24年营收52.2亿（-33.0%），归母净利润9.7亿（-63.8%）；25Q1营收9.1亿（同比-10.4%，环比-38.6%），归母净利润0.6亿（同比-42.6%，环比-82.0%）。

   2、业绩下滑主要由于订单拖延和价格下降，25年作为十四五收官之年，军工行业恢复下公司业绩有望迎来拐点。

   3、子公司中振华永光利润下滑幅度（-48.8%）显著低于公司整体（-63.8%），半导体分立器件壁垒较高且具有一定的国产化空间。

   4、24年毛利率49.7%（-9.6pct），净利率18.6%（-15.9pct）；25Q1毛利率42.5%（同比-5.1pct，环比-7.5pct），净利率6.4%（同比-3.6pct，环比-15.6pct）。

   5、25Q1合同负债3045万元，较24Q4+38.0%；存货23.9亿元，较24Q4+6.5%，公司为满足订单交付要求，积极备货生产。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润12.8亿/16.3亿/19.7亿元，同比+32%/+28%/+20%，对应PE为23.4/18.3/15.2倍。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   军用元器件价格小幅下降；高端元器件国产化不及预期。

  

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