中国中免(601888):离岛免税基本面筑底,关注政策边际利好

#核心观点：

   1、离岛免税3月降幅收窄明显，基本面呈筑底迹象：1Q25离岛免税同比下滑11%，客单价同比增长23%，3月免税销售额仅同比下滑5%。

   2、政策利好持续出台，关注潜在消费刺激影响：中国对美国加征关税、离境退税“即买即退”政策或有望推动免税销售回暖。

   3、封关政策仍存不确定性，关注中免海南核心竞争优势：中免凭借在海南独有的点位、供应链及规模优势，有望实现竞争力。

   4、长期而言，中免仍具备点位、供应链、规模等优势，并不断深化产品和服务差异化。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司25-26年EPS分别为2.33元、2.65元，CAGR为14%。给予中国中免31x/24x 2025年目标市盈率，对应目标价72元/60港元，较当前股价有15%/19%上行空间，给予“跑赢行业”评级。

  

   #风险提示：

   消费力疲软；免税政策的不利变动；人民币汇率贬值使得毛利率承压。

  

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