长春高新(000661):转型期业绩阶段性承压期,期待创新管线收获

#核心观点：

   1、公司2024年营业总收入134.66亿元，同比下降7.55%；归母净利润25.83亿元，同比下降43.01%。2025Q1营业总收入29.97亿元，同比下降5.66%；归母净利润4.73亿元，同比下降44.95%。

   2、分板块：生物制药板块2024年营业收入119.04亿元（同比-7.80%），毛利率91.10%（-0.80pp）；中成药板块7.62亿元（+8.47%）；房地产板块7.56亿元（-17.35%），毛利率26.54%（+4.09pp）。

   3、子公司表现：金赛药业2024年收入106.71亿元（-3.73%），2025Q1收入26.17亿元（+5.94%）；百克生物2024年收入12.29亿元（-32.64%），2025Q1收入1.62亿元（-39.96%）；华康药业2024年收入7.62亿元（+8.48%），2025Q1收入1.78亿元（-7.07%）；高新地产2024年收入7.56亿元（-17.32%），2025Q1收入0.31亿元（-86.98%）。

   4、伏欣奇拜单抗获批在即，预计销售峰值为32亿元。

   5、费用率增加：2024年销售费用44.39亿元（+11.81%），管理费用12.02亿元（+25.59%），研发费用21.67亿元（+25.75%）。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年营业收入为146.03、162.44、181.02亿元，同比增长8.4%、11.2%、11.4%；归母净利润为26.24、28.73、32.18亿元，同比增长1.6%、9.5%、12.0%。公司当前股价对应2025-2027年约13、12、11倍PE。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   商业化产品不及预期风险、临床开发进度不及预期风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。