万孚生物(300482):高基数影响季度表现,看好后续改善-季报点评

#核心观点：

   1、公司1Q25实现收入/归母净利8.00/1.89亿元（yoy-7.1%/-13.4%），业绩下滑主因国内行业政策调整及1Q24高基数影响。

   2、1Q25毛利率为66.7%（yoy+0.4pct，qoq+0.8pct），高端产品收入占比提升及降本增效措施推动毛利率稳中有升。

   3、美国子公司业务收入同比快速增长，呼吸道三联检等新品持续放量；母公司国内业务收入同比下降，主因政策调整及呼吸道传染病流行强度减弱；国际部业务收入同比下滑，主因公司控制回款周期较长客户的发货节奏。

   4、公司四大业务增长驱动明确：传染病检测、慢病检测、毒检及优生优育检测业务有望持续发展。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年归母净利为6.52/7.52/8.67亿元。给予公司25年20x PE，维持目标价27.07元不变，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   核心产品销售不达预期，核心产品招标降价风险。

  

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