温氏股份(300498):24年业绩靓丽,畜禽养殖成本行业领先

#核心观点:

   事件:公司发布2024年年度报告和2025年一季度报告。24年公司营收

  1049.24亿元,同比+16.68％;归母净利润为92.3亿元,实现扭亏为盈(23

  年同期-63.9亿元);扣非后归母净利润为95.73亿元,实现扭亏为盈(23年

  同期-64.52亿元)。其中24Q4公司营收205.05亿元,同比+17％;归母净利

  润28.22亿元,实现扭亏为盈(23年同期-18.6亿元)。分红预案:每10股

  派发现金2元(含税)。25Q1公司营收243.31亿元,同比+11.37％;归母净

  利润20.01亿元,实现扭亏为盈(24年同期-12.36亿元)

  公司业绩表现优秀,盈利能力提升显著。受益于饲料原料价格下降、疾病防

  控有效、生产成绩提升等,公司养殖成本下行,公司业绩表现优秀。24年公司

  综合毛利率17.31％,同比+16.47pct;期间费用率为7.35％,同比-0.58pct;

  其中24Q4公司综合毛利率19.81％,同比+17.82pct;期间费用率为7.42％,

  同比+0.07pct.25Q1公司综合毛利率14.29％,同比+11.02pct;期间费用率

  为6.24％,同比-1.85pct.

   24年生猪销量同比+15％,养殖关键指标持续改善。24年公司销售肉猪3018.27万头,同比+14.93％,占同期全国生猪出栏的4.3％,市占率第二。公.

  司毛猪销售均价16.71元/kg,同比+12.83％。受益于生猪业务量价齐升,公

  司实现肉猪销售收入648.55亿元,同比+33.71％;毛利率20.3％,同比

  +24.04pct。25Q1公司销售生猪859.35万头,毛猪销售均价15.2元/kg,同

  比+6.59％。截至25年一季度末,公司固定资产347.67亿元,在建工程28.06.

  亿元,生产性生物资产50.59亿元,环比24年末分别为-1.28％、+11.26％、

  +3.46％。24年公司肉猪生产关键指标持续改善,其中种猪PSY提升到23.7

  头(恢复到2018年水平),肉猪上市率提升至92.3％。根据公司公告,25年

  2月公司肉猪养殖综合成本降至6.3元/斤,区域间方差逐步缩小。

   24年黄羽鸡销量超12亿只,公司种源竞争优势凸显。24年公司销售肉鸡

  12.08亿只,同比+2.09％,占同期全国家禽出栏的6.97％,市占率第一。公司

  毛鸡销售均价13.06元/kg,同比-4.6％;实现销售收入357.18亿元,同比-.

  2.58％;毛利率为11.63％,同比+6.32pct。25Q1公司销售毛鸡2.82亿只,

  同比+5.39％;销售均价10.91元/kg,同比-16.53％;销售均重2.23kg,同比

  +1.36％。公司养鸡业务强调品种选育与疫病净化,种源竞争优势持续凸显,

  肉鸡.上市率达95％。根据公司公告,25年2月公司肉鸡养殖上市率提升至

  95.2％,毛鸡出栏完全成本降至5.6元/斤;25年公司肉鸡销量同比+5％以上。

   #盈利预测与评级:

   公司以生猪、肉鸡养殖为核心双主业,考虑成本层面维持低位/持

  续优化,公司生猪业务利润依旧预期;同时考虑黄鸡供给端低位、消费提振政

  策下的需求提升等因素,公司整体盈利能力或可期。我们预计公司2025-26年

  EPS分别为1.4元、1.82元,对应PE为12倍、9倍,维持"推荐"评级。

   #风险提示:

   生猪价格波动的风险;原材料供应及价格波动的风险;动物疫病的

  风险;自然灾害的风险等。