四川路桥(600039):Q4收入增速回正,现金流持续改善,分红率保持高位-2024年报点评

#核心观点：

   1、2024年公司实现收入1072.38亿元，同比-6.78%，归母净利润72.10亿元，同比-19.92%；Q4收入353.61亿元，同比+38.73%，归母净利润24.37亿元，同比+94.97%。

   2、新签订单1383亿元，同比-17.95%，其中基建、房建、其他订单新签1161/220/18亿元，同比-22.19%/+17.56%/-71.06%。工程施工业务收入同比-10.53%至929.5亿元，毛利率同比下降2.41个百分点至15.56%。

   3、新兴业务加速发展：矿业及新材料业务收入同比+98.13%至33.43亿元；清洁能源业务收入同比+33.26%至6.10亿元。

   4、三费率合计7.35%，同比下降0.35个百分点。2024年计提信用/资产减值2.10/2.00亿元，同比分别减少3.34/1.50亿元。

   5、经营净现金流34.27亿元，同比大幅转正（2023：-21.18亿元），Q4单季度经营净现金流90.34亿元，同比+101.40%。

   6、2024年分红36亿元，分红率50.02%，对应股息率为4.68%。2025-2027年计划每年分红比率不低于60%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年，公司归母净利润81.53/84.59/87.87亿元，对应2025年4月23日收盘价为9.08/8.75/8.43x PE。首次覆盖，给予"增持"评级。

  

   #风险提示：

   需求不及预期，成本高于预期，回款不及预期。

  

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