山推股份(000680):业绩超预期,海外市场快速增长、降本控费成效显著-点评报告

#核心观点：

   1、2024年营收142亿元，同比增长25%；出口收入74亿元，同比增长26%，占比52%。Q4单季营收44亿元，同比增长14%，环比增长32%。

   2、2024年归母净利润11.02亿元，同比增长41%。Q4单季归母净利润4.28亿元，同比增长52%，环比增长67%。业绩增长主要系国内外收入增长、降本控费及山重建机并表等因素影响。

   3、2024年毛利率20.1%，同比提升1.6pct；净利率7.8%，同比提升0.5pct；ROE（摊薄）21.0%，同比提升7.3pct。Q4单季毛利率27.6%，同比提升8.1pct，环比提升11.1pct；净利率9.7%，同比提升1.0pct，环比提升2.0pct。

   4、山重建机2024年业绩实现金额19799万元，业绩实现率达230%。

   5、2024年经营性现金流净额5.15亿元，同比增长37%。

   6、2024年期间费用率10.8%，同比下降0.7pct。

   7、2025年经营目标：营业收入157亿元，其中海外收入90亿元。

   8、挖掘机业务有望通过渠道协同和两端突破快速崛起。

   9、推土机业务受益于高毛利率大推出口与国产替代。

   10、2023年实现降本1.54亿元。

   11、拟1.5亿~3亿元回购股份用于股权激励计划等，并制定中期分红方案。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润为14.5亿、18.2亿、21.6亿元，同比增长32%、26%、19%（2025-2027年CAGR为22%），维持"买入"评级。

  

   #风险提示：基建、地产投资不及预期；海外贸易摩擦风险。

  

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