三全食品(002216):延续承压,期待改善-2024年年报及2025年一季报点评

#核心观点：

   1、公司2024年业绩承压，营收和净利润均呈现下滑趋势。2024Q4营收15.07亿元（同比-8.14%），归母净利润1.48亿元（同比-24.91%）；2025Q1营收22.18亿元（同比-1.58%），归母净利润2.09亿元（同比-9.22%）。

   2、毛利率同比下降，2024Q4毛利率21.48%（同比-1.28pct），2025Q1毛利率25.32%（同比-1.28pct），主要系竞争加剧导致。

   3、分渠道表现：2024年零售及创新市场营收51.87亿元（同比-7.8%），餐饮市场营收14.45亿元（同比+1.06%）。经销渠道营收49.99亿元（同比-2.82%），直营渠道营收12.03亿元（同比+0.36%），电商渠道营收3.63亿元（同比+2.23%）。

   4、公司在新品类、新渠道布局取得进展，与零食有鸣、鸣鸣很忙集团达成合作。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年EPS为0.64/0.68/0.73元/股，给予公司2025年20倍PE，目标价12.84元/股，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   竞争加剧，市场拓展不顺，材料价格波动等。

  

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