海信视像(600060):业绩符合预期,盈利持续改善-1Q25业绩点评

#核心观点：

   1、1Q25收入133.75亿元，同比+5.31%；归母净利润5.54亿元，同比+18.61%；扣非后归母净利润4.52亿元，同比+19.52%。

   2、国补政策推动彩电行业大屏化、高端化转型，市场集中度提升，头部企业盈利改善。1Q25彩电线上CR4零售额份额87%，同比+7ppt；线下CR3零售额份额71%，同比+6ppt。

   3、海信零售份额提升，主要依靠均价改善拉动。1Q25海信系线上零售均价3344元，同比+19%；线下零售均价7512元，同比+7%。

   4、1Q25公司毛利率15.9%，同比+0.6ppt，盈利能力提升主要来自内销市场贡献。

   5、海外市场出货淡季，1Q25出货节奏恢复正常。2024年海外主营业务收入同比+13%，1Q25海外收入增速慢于内销。

   6、公司在美国的产品供应来自墨西哥工厂，符合美加墨贸易协定，可获得关税豁免，成本端具备竞争力。

   7、2021年混改后，公司经营提效，利润率持续提升，1Q25利润率4.1%。

   8、2024年海信全球出货量约2900万台，市场份额14%，排名第二。

  

   #盈利预测与评级：

   维持2025年和2026年盈利预测不变。当前股价对应2025/2026年12.7x/11.3x市盈率，维持跑赢行业评级和28.8元目标价，对应2025/2026年14.9x/13.2x市盈率，较当前股价有16.6%的上行空间。

  

   #风险提示：

   竞争加剧风险；面板价格上涨风险；关税政策风险。

  

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