永艺股份(603600):内外销并举,Q1营收增长势能延续

#核心观点：

   1、24年全年营收47.49亿元/yoy+34.2%，归母净利2.96亿元/yoy-0.6%，低于预期（3.32亿元）；1Q25营收10.10亿元/yoy+17.9%，归母净利0.58亿元/yoy+34.8%。

   2、外销增长亮眼，24年境外收入36.1亿元/yoy+36.8%，主要受益于海外新客户/新品类快速放量；境内收入11.2亿元/yoy+25.9%，得益于自主品牌建设。

   3、产品结构变化导致毛利率下降，24年毛利率21.6%/yoy-1.2pct，1Q25毛利率20.6%/yoy-1.5pct。

   4、24年期间费用率14.2%/yoy-1.5pct，销售费用率6.6%/yoy-0.9pct，管理+研发费用率7.9%/yoy-1.5pct，财务费用率-0.2%/yoy+0.9pct。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年归母净利分别为3.50/4.13/4.82亿元，对应EPS分别为1.06/1.25/1.46元。给予公司25年13倍PE，目标价13.78元，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：

   贸易摩擦风险，需求不及预期，原材料价格及汇率波动风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。