海信视像(600060):业绩弹性开始兑现-25年Q1点评

#核心观点：

   1、25Q1业绩：营业收入133.75亿（同比+5.3%），归母净利润5.54亿（同比+18.6%），扣非归母净利润4.52亿（同比+19.5%），符合预期。

   2、收入分析：电视主业同比约+5%，内销增速高于外销，预计保持双位数增长；外销预计保持稳健，墨西哥产能可覆盖对美出口，关税影响有限。新显示业务同比约+5%，激光投影、芯片等板块表现较好。

   3、盈利分析：Q1毛利率15.9%（同比+0.6pct），主因电视结构提升拉动；四费率合计+1pct，主因战略性营销投入增加；归母净利率同+0.5pct，仍处改善通道。

   4、投资观点：25年国补延续+MiniLED下沉普及+面板涨幅可控，公司全球化布局份额提升+渠道产品优化的alpha有望进一步兑现。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司实现营收653.1/712.3/769.6亿元，同比+11.6%/+9.1%/+8.0%；实现归母净利润25.6/28.2/30.6亿元，同比+14.0%/+10.0%/+8.7%；当前股价对应PE为12.6/11.4/10.5X，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   行业景气度波动，行业竞争加剧，面板成本大幅波动。

  

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