国电电力(600795):成本费用控制超预期,装机成长支撑远期业绩-一季点评

#核心观点：

   1. 2025年一季度公司实现营业收入398.13亿元，同比-12.61%，环比-12.15%；实现归母净利润18.11亿元，同比+1.45%，环比+182.81%。

   2. 扣非后归母净利润16.08亿元，同比-7.42%，环比+15332.71%，主要受非流动性资产处置损益影响。

   3. 上网电量949.35亿千瓦时，同比-5.72%，其中火电-9.34%，水电-6.96%，风电+11.23%，光伏+123.78%。

   4. 平均上网电价425.41元/千千瓦时，同比-6.62%，环比-2.35%。

   5. 控股装机容量11639.14万千瓦，火电7562.9万千瓦，水电1495.06万千瓦，风电991.18万千瓦，光伏1590万千瓦。

   6. 营业成本同比降低13.19%，四费及所得税费用明显下行，成本控制效果显著。

   7. 2025年Q1新增新能源装机369.14万千瓦，水电在建492.35万千瓦，预计2025-2026年集中投产。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润分别为64.59/72.72/82.83亿元，对应PE分别为12.65/11.23/9.86倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   电价超预期下行；项目建设进度不及预期，电力市场化改革推进不及预期。

  

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