盾安环境(002011):Q1毛利率波动,盈利端承压-季报点评

#核心观点：

   1、2025年一季度营收30.21亿元，同比增长15.05%，归母净利润2.18亿元，同比增长4.34%。

   2、收入增长主要受益于国内空调以旧换新政策推动需求释放，制冷配件业务表现稳健。

   3、净利润增速低于营收主因铜价同比高位压制毛利率（Q1毛利率16.14%，同比下降1.25个百分点）。

   4、公司维持研发高投入，继续拓展新能源汽零新品类、储能温控新赛道。

   5、25Q1空调行业生产量同比增长14.4%，公司绑定空调龙头，制冷阀件业务收入或同比实现双位数增长。

   6、25Q1公司整体期间费用率同比下降0.62个百分点，其中销售/管理费用率分别同比下降0.32/0.59个百分点。

  

   #盈利预测与评级：

   维持25-27年EPS为1.11/1.24/1.38元的预测，给予公司25年PE14x，维持目标价为15.54元，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   新能源热管理业务拓展不及预期；中美关税影响大于预期；原材料价格波动风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。