中科三环(000970):稀土价格企稳资产减值转回,Q1业绩同比修复-2025年一季报点评

#核心观点:

   事件:公司发布2025年一季报:公司2025Q1营业收入14.6亿元,同比-

  12％;归母净利润1349万元,去年同期亏损9874万元,同比扭亏,环比-75％;

  扣非归母净利润706万元,去年同期亏损1.08亿元,同比扭亏,环比-84％。

   资产减值损失转回叠加汇兑收益增加,助力业绩扭亏为盈:资产减值方面,

  百川盈孚数据显示,2025Q1金属镨钕、铽、镝价格同比+11.59％/+7.8％/-

  12.9％,根据公司在2025年3月13日披露的投资者调研纪要,公司稀土原.

  材料库存整体维持在2个月左右用量,受稀土价格企稳回升影响,公司2025Q1

  资产减值损失转回677万元,较上年同期-1.26亿元大幅减少。汇兑收益方面,

  2025Q1美元兑人民币汇率季度均值同比上涨1％,公司境外收入占比超一半,

  汇兑收益增加导致公司当期财务费用为-2857万元,去年同期为921元。

   价格传导滞后性有望带动2025Q2售价和单吨毛利提升:根据公司在2025

  年3月13日披露的投资者调研纪要,由于公司产品定价以成本加成为基础,

  调价周期一般为两到三个月,我们按公司产品售价滞后于稀土价格变动一个季

  度为周期进行测算。2024Q4金属错钕、铽、镝均价同比下降15％/30％/37％,

  测算公司2025Q1产品均价同比-23％,销量同比+17.6％。2025Q1金属镨钕、

  铽、镝均价同比+11.59/+7.8％/-12.9％,环比+2.8％/+6.1％/-1.2％,测算公司

  2025Q2产品均价有望同比+8％、环比+3.6％,有望带动公司2025Q2钕铁硼

  产品单吨毛利提升。

   #盈利预测与评级:

   公司是国内最早的烧结钕铁硼永磁材料工业化生产企业,是全球领

  先的的稀土永磁供应商,具备2.5万吨烧结钕铁硼和1500吨粘接钕铁硼产能,

  产品终端覆盖新能源汽车、传统汽车、变频空调、节能家电、消费电子、风电、

  机器人、低空经济等多个高端领域。行业方面,稀土出口管制叠加国内供给侧

  管控收紧,以及缅甸稀土供应的扰动,将推动稀土价格底部回升;人形机器人

  商业化进程加速以及低空经济打开稀土永磁远期空间,公司有望充分受益行业

  触底回升带来盈利能力大幅改善。预计公司2025-2027年归母净利润为

  1.74/2.51/3.28亿元,对应EPS为0.14/0.21/0.27元,对应PE为75x/52x/40x,

  维持"推荐"评级。

   #风险提示:

   1)国内经济复苏不及预期的风险;2)稀土永磁下游需求大幅萎缩

  的风险;3)稀土价格大幅下跌的风险;4)公司订单不及预期的风险。