宇通客车(600066):1Q25内销增长亮眼;出口走势或"前低后高"

#核心观点：

   1、1Q25公司收入64.18亿元，同比-3.0%，归母净利润7.55亿元，同比+14.9%；扣非归母净利润6.42亿元，同比+12%。

   2、1Q25公司总销量9011辆，同比+17%。国内销量约6954辆，同比+35%；出口销量2057辆，新能源出口约280辆。

   3、1Q25公司单车收入约71.2万元，同比-16.8%；毛利率17.9%，销售/管理/研发费用分别为2.16/1.78/2.94亿元。

   4、信用减值损失冲回3.17亿元增厚盈利，1Q25公司经营性净现金流14.17亿元，同比下降57.2%。

   5、中长期看好公司海外销量翻倍空间，直销直服网络提升客户粘性、强化品牌形象。

  

   #盈利预测与评级：

   维持2025/2026年盈利预测，维持跑赢行业评级和34元目标价。当前股价对应13.5x/11.9x 25E/26E P/E，目标价对应25E/26E 17x/15x P/E，较当前股价有23.4%的上行空间。

  

   #风险提示：

   新能源公交以旧换新政策不及预期；出口交付不及预期。

  

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