海油工程(600583):安装业务高景气推动,净利润率创新

#核心观点：

   1、1Q25公司收入51亿元，同比下降10%；归母净利润5.4亿元，同比提升14%，扣非归母净利润4.8亿元，同比提升19.3%，符合预期。

   2、公司毛利率较2024年全年的12.3%提升3.2个百分点至15.5%，净利率达10.8%，为2019年以来新高。

   3、1Q25公司新签订单35.6亿元，在手订单384亿元，安装等海上作业投入5900船天，同比增长22.9%。

   4、公司安装业务处于高峰期、收入占比上涨，钢材结构加工量缩减，低效项目或有所减少，全年净利率水平或较24年有所改善。

   5、公司国际业务平稳推进，完成多个国际海上油气田EPC工程，施工难度和技术要求均达到国际先进水平。

   6、公司推进多项深海技术攻关，技术水平已经具备国际竞争力。

  

   #盈利预测与评级：

   维持公司盈利预测不变。当前股价对应2025/2026年9.9倍/9.4倍市盈率。维持跑赢行业评级和6.50元目标价，对应11.8倍2025年市盈率和11.2倍2026年市盈率，较当前股价有18.8%的上行空间。

  

   #风险提示：

   上游资本开支与订单量不及预期；海外项目进度不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。