国轩高科(002074):2025年电池出货量有望继续维持高增长

#核心观点：

   1、2024年公司收入354亿元，同比+12.0%；归母净利润12.1亿元，同比+28.6%，扣非归母净利润2.6亿元，YoY+125.9%。

   2、1Q25公司归母净利润1.01亿元，YoY+45.6%，扣非归母净利润0.15亿元，YoY+36%。

   3、4Q24/1Q25电池出货量为20/18Gwh，YoY+33%/50%。

   4、2025年公司国内动力电池装机量有望继续维持较快增长，带动全年电池出货量达90-100Gwh。

   5、2026年起海外动力电池出货量或大幅提升，带动公司电池出货量再上新台阶。

   6、规模效应增强有望逐步对冲费用率/信用减值等问题，2H25或迎盈利拐点。

  

   #盈利预测与评级：

   下调2025/2026年收入预测17/17%至438/502亿元，基本维持2025年和2026年盈利预测不变。当前股价对应2025/2026年22.6x/15.9x P/E。维持跑赢行业评级和27.0元目标价，对应2025/2026年30.1x/21.2x P/E，较当前股价有33.2%的上行空间。

  

   #风险提示：

   碳酸锂价格进一步下滑，应收账款减值风险。

  

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