旗滨集团(601636):盈利底部承压,等待行业贝塔边际改善

#核心观点：

   1、公司2024年收入156亿元，同比基本持平；归母净利润同比-78%至3.8亿元，低于预期，主要由于光伏玻璃、电子玻璃和药用玻璃计提减值影响约2-3亿元净利润。

   2、1Q25营收同比-10%至35亿元，归母净利同比+6%至4.7亿元，扣非归母净利润-0.03亿元，基本符合预期。

   3、2024年浮法玻璃营收同比-24%至69亿元，销量1.07亿箱，产销率达98%，优于同行水平；单箱成本同比-7元至57元，毛利率同比-6ppt至21%。

   4、光伏玻璃营收同比+69%至58亿元，销量4.35亿平，产销率达95%；毛利率同比-13ppt至9%，与行业龙头企业存在差距。

   5、节能玻璃营收同比-13%至20亿元，毛利率同比-2ppt至18.7%；功能玻璃营收约3亿元，毛利率-26%。

   6、1Q25经营性现金流量净额同比由负转正，资本开支边际下降至5.8亿元。

  

   #盈利预测与评级：

   维持25e EPS 0.34元，引入26e EPS 0.37元，当前股价对应25e/26e 16x/14x P/E。维持跑赢行业评级和目标价7.00元，对应25e/26e 21x/19x P/E，隐含31%上行空间。

  

   #风险提示：

   浮法玻璃需求超预期下降、浮法冷修不及预期、光伏玻璃盈利不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。