中国太保(601601):负债评估曲线滞后于即期利率对净资产带来错期影响,关注长期分红能力和投资价值

#核心观点：

   1、1Q25中国太保归母净利润同比-18.1%至96.3亿元，低于预期，主要因债券浮亏超预期。

   2、寿险新业务增长超预期，1Q25太保NBV可比口径同比+39%，假设调整后/调整前NBV同比+11.3%。

   3、财险综合成本率（COR）同比-0.6ppt至97.4%，预计受益于车险竞争改善及经营能力提升。

   4、1Q25净投资收益率同比持平为0.8%，总投资收益率同比-0.3ppt至1%。

   5、净资产较年初-9.5%，除利率下行压制外还受到评估曲线错期的额外冲击。

   6、重申看好公司资负匹配程度和经营改善支撑的长期分红能力和长期投资价值。

  

   #盈利预测与评级：

   维持太保2025-2026年盈利预测不变，当前太保-A/-H股价对应0.5x/0.3x25e P/EV，维持太保-A/-H跑赢行业评级和目标价44.6元/39.0港元，目标价分别对应0.7x/0.6x 25e P/EV，较当前股价有45%/81%的上行空间。

  

   #风险提示：

   新单保费增长不及预期；长端利率及资本市场大幅下跌；政策不确定性。

  

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