比亚迪(002594):2025Q1业绩符合预期,单车盈利趋势良好

#核心观点：

   1、2025Q1公司营收1703.60亿、归母净利润91.55亿、扣非归母净利润81.72亿，同比分别增长36.35%、100.38%、117.80%。

   2、单车盈利显著提升，汽车业务收入1334.80亿、盈利87.46亿元，同比分别增长50.89%、109.84%；单车盈利0.87万元，同比增长31.31%。

   3、2025Q1新能源汽车销量100.08万辆，同比增长59.8%，其中高端品牌销量5.26万辆，同比增长36.5%。

   4、海外市场销量超20万台，同比增长110%，腾势品牌进入印度尼西亚、马来西亚等国家，预计2025年4月在欧洲上市。

   5、2025Q1研发费用142.23亿元，同比增长34.04%，发布“超级e平台”和“全民智驾”战略，推出智能车载无人机系统“灵鸢”。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025、2026、2027年盈利592.05、718.51、1028.21亿元，对应PE为19.0、15.7、11.0倍，维持“强烈推荐”评级。

  

   #风险提示：

   1）下游需求不及预期；2）竞争格局恶化超预期。

  

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