正邦科技(002157):产能加速恢复,主业实现盈利

#核心观点：

   1、2024年公司收入88.7亿元，同比增长26.86%；归母净利润2.16亿元，同比减少97.46%；扣非归母净利润-3.33亿元，同比增长93.19%。

   2、2025年第一季度公司收入30.02亿元，同比增长108.22%；归母净利润1.71亿元，同比增长449.58%；扣非归母净利润0.26亿元，同比增长108.3%。

   3、产能恢复主业实现盈利，负债清偿费用下降。2025年一季度资产负债率44.9%，环比下降1.5pct；财务费用率1.46%，较2023年11.3%水平明显下降。

   4、生猪出栏量稳步提升，2024年出栏生猪414.7万头，同比减少24.3%；2025年第一季度出栏生猪164.8万头，同比增加78.6%。

   5、2024年末公司能繁母猪存栏27.5万头，较2024年三季度末增加1.8万头，公司预计2025年整体出栏量在700万头以上。

   6、2024年公司销售饲料124万吨，同比增长94%。

  

   #盈利预测与评级：

   2025-2027年归母净利润分别为4.65亿元、5.87亿元、15.33亿元，同比分别+115%、+26.1%、+161.2%，对应PE分别为55.1x/43.7x/16.7x，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：

   发生重大疫病的风险、生猪价格波动的风险、原材料价格波动的风险、现金流风险、食品安全风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。