阳光电源(300274):Q1业绩大超预期,经营现金流创历史新高

#核心观点：

   1、2024年公司实现营业收入779亿元，同比增长8%；归母净利润110亿元，同比增长17%。

   2、2025年一季度实现营业收入190亿元，同比增长51%，归母净利润38亿元，同比增长83%，大幅超出市场预期。

   3、2024年光伏逆变器全球发货147GW，同比增长13%，毛利率30.90%，同比-1.94pct。

   4、2024年储能系统全球发货28GWh，同比增长167%，毛利率36.69%，同比+4.07pct。

   5、2024年经营现金流121亿元，同比大幅增长73%，创历史新高。2025年一季度经营现金流17.9亿元，扭转了历史上Q1现金流为负的局面。

   6、公司海外产能位于印度和泰国（合计25GW），有望对冲部分美国关税冲击。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润为144、172、207亿元，对应PE为8、7、6倍，维持"买入"评级和重点推荐。

  

   #风险提示：

   国际贸易政策风险；汇率波动风险；竞争加剧风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。