恒瑞医药(600276):BD逻辑持续兑现,多项临床将于ASCO披露-2025年一季报点评

#核心观点：

   1、研发能力获MNC认可，海外BD逻辑持续兑现。自2018年以来，公司与全球合作伙伴进行了13笔对外许可交易，涉及16个分子实体，潜在总交易额约140亿美元，首付款总额约6亿美元。

   2、2025年3月，公司授权默沙东Lp(a)口服小分子抑制剂HRS-5346在大中华地区以外的全球开发、生产和商业化独家权利，获得首付款2亿美元，里程碑付款最高17.7亿美元及销售提成。

   3、2025年4月，公司授权德国默克新型口服小分子非肽类GnRH受体拮抗剂SHR7280在中国大陆地区商业化独家权利，获得首付款1500万欧元，里程碑付款及两位数销售提成。

   4、2025年ASCO学术会议披露多项学术研究，包括多个ADC和双抗产品的临床数据。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司营业收入为310、349、398亿元，归母净利润为70.7、80.4、92.9亿元，对应PE为45、40、35倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   1、产品销售不及预期；2、产品临床失败风险；3、核心技术或销售人员变动风险；4、产品出海进度不及预期；5、行业政策变动风险；6、全球贸易摩擦。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。