安琪酵母(600298):成本边际下行,利润逐步修复

#核心观点：

   1、2025年一季度公司实现营业收入37.94亿元，同比增长8.95%；归母净利润3.70亿元，同比增长16.02%；扣非归母净利润3.37亿元，同比增长14.37%。

   2、酵母及深加工产品实现营收27.73亿元，同比增长13.2%；制糖/包装/其他业务分别实现收入1.57/0.95/7.58亿元，同比-60.7%/-4.4%/+44.1%。

   3、国内/国外分别实现收入20.99/16.84亿元，同比-0.3%/+22.9%。

   4、25Q1净利率为9.75%，同比+0.59pct；毛利率为25.97%，同比+1.31pct。

   5、销售/管理/研发/财务费率分别为5.58%/3.49%/3.61%/0.09%，较去年同比+0.74pct/-0.20pct/-0.54pct/-0.48pct。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司25-27年归母净利润分别为16.69/19.14/21.84亿元，同比+26%/15%/14%，对应PE分别为18x/15x/13x，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   食品安全风险、汇率波动风险、市场竞争加剧风险等。

  

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