用友网络(600588):云转型顺利,看好AI业务机遇-季报点评

#核心观点：

   1、用友网络2025Q1营收13.78亿元（同比-21.22%），归母净利-7.36亿元（同比-62.41%），收入下滑主要受24Q4及25年1月合同签约金额同比下降影响。

   2、25Q1云服务累计付费客户数达91.88万家，新增4.63万家；订阅相关合同负债22.7亿元（同比+25.0%）。

   3、大型企业新增一级央企签约1家，累计45家；中型企业客户订阅收入同比+45.6%；小微企业畅捷通云订阅收入1.71亿元（同比+15.6%）。

   4、25Q1毛利率39.06%（同比-11.79pct），主要受AI类产品成本增加影响；销售/管理/研发费用率分别为33.01%/22.81%/40.62%。

   5、公司发布"AI至上"战略，推出"用友BIP企业AI"，25Q1新增智能体15个，注册ISV伙伴3,814家，注册开发者117万。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年营收为99.58、110.18、123.15亿元，EPS为0.05、0.17、0.31元。给予25E 7xPS，目标价20.40元，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   宏观经济波动；市场竞争加剧。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。