安琪酵母(600298):改善逻辑兑现,Q1业绩超预期-2025一季报点评

#核心观点：

   1、安琪酵母2025年Q1实现营收37.94亿元，同比+8.95%；归母净利润3.7亿元，同比+16.02%；扣非归母净利3.37亿元，同比+14.37%。

   2、分地区看，25Q1国内/国外实现营收20.99/16.84亿元，同比-0.26%/+22.94%，海外业务增长显著。

   3、分产品看，25Q1酵母及深加工产品/制糖/包装/其他业务实现营收27.73/1.57/0.95/3.24亿元，同比+13.17%/-60.68%/-4.3%/-38.35%，食品原料业务表现突出。

   4、25Q1毛利率为25.97%，同比+1.31pcts，成本红利加速释放。

   5、25Q1净利率为10.2%，同比+0.72pcts，盈利提升超预期。

   6、公司组织架构调整短期影响国内销售，但中长期利于业务协同推广与费效比提升。

  

   #盈利预测与评级：

   25-27年EPS预测1.75/2.16/2.51元，对应PE为19/16/13倍。维持目标价44元，对应25年约25倍PE，重申“强推”评级。

  

   #风险提示：

   下游复苏偏弱、竞对潜在价格竞争、海外拓展不及预期、汇率波动、关税政策影响等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。