安琪酵母(600298):海外持续高增,净利率兑现提升-2025年一季报点评

#核心观点：

   1、收入保持稳健增长，成本下行净利率提升：2025Q1收入同比增长8.95%，利润增速16.02%。酵母及深加工产品同比+13.2%，制糖/包装/其他业务分别同比-60.7%/-4.4%/-38.3%。

   2、国内主业稳健，海外保持高增：2025Q1国内/国外收入分别同比-0.3%/+22.9%。海外市场增长强劲，公司在巴西、阿尔及利亚设立公司，推进印度尼西亚公司设立及酵母项目建设。

   3、成本高位回落，现金流改善：2025Q1毛利率为25.97%，同比+1.31pct，预计原材料成本高位回落导致。销售/管理/研发/财务费率分别为5.58%/3.49%/3.61%/0.09%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营业收入分别为166.78/182.78/199.66亿元，同比增长10%/10%/9%；归母净利润分别为15.54/17.96/20.59亿元，同比增长17%/16%/15%；EPS分别为1.79/2.07/2.37元，对应PE为19/16/14x，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   1）食品安全风险；2）新品推广不及预期；3）费用投放超预期；4）成本上涨超预期；5）渠道开拓不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。