中矿资源(002738):锂价下跌拖累公司业绩,铯铷业务提供盈利安全垫-季报点评

#核心观点：

   1、2024年公司实现营收54亿元，同比-11%；归母净利7.57亿元，同比-66%，净利率14%。

   2、2024年Q1-4营收分别为11.3/13.0/11.5/17.9亿元，Q4同环比+78%/+56%；归母净利2.6/2.2/0.7/2.1亿元，Q4同环比+53%/+190%。

   3、2025Q1营收15.4亿元，同环比+36%/-14%；归母净利1.3亿元，同环比-47%/-36%。

   4、2024年锂盐业务毛利6亿元（占比33%），铯铷业务11亿元（占比62%），贸易业务1.2亿元（占比7%）。

   5、锂盐业务：2024年产销4.4/4.3万吨，销量同增145%；年均售价8.3万元/吨（含税），同比下降70%；单吨营业成本由10.3万元/吨降至6.0万元/吨。

   6、铯铷业务：2024年铯铷盐业务毛利5.8亿元，同比+18%；甲酸铯毛利5.1亿元，同比+122%。2025Q1铯铷业务毛利2.3亿元，同比+92%。

   7、多金属业务并行开发：锂业务推进矿冶降本；铜业务力争2026年完成Kitumba铜矿6万吨/年一体化建设；锗业务规划20万吨多金属综合循环回收项目；铯业务预计2025年完成津巴布韦Bikita矿山铯选厂建设。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司归母净利为9/14/24亿元，对应PE 24/15/9倍，维持“增持”评级。2025-2027年锂价假设为7.5/8.5/9.5万元/吨。

  

   #风险提示：

   项目建设不及预期；金属价格波动；地缘政治风险。

  

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