中国太保(601601):银保渠道增长亮眼,净利润波动不改长期韧性-2025年一季报点评

#核心观点：

   1、中国太保2025年一季度实现营业收入937.17亿元，同比-1.8%；归母净利润96.27亿元，同比-18.1%，主要受资本市场波动导致公允价值变动收益减少影响。

   2、寿险业务表现优异，新业务价值（NBV）同比+11.3%（可比口径+39.0%），产品结构持续优化，分红险新保占比提升16.1pct至18.2%。

   3、个险渠道人力企稳正增（同比+1.1%至18.8万人），银保渠道规模保费同比+107.8%至257.22亿元，期交保费同比+86.1%。

   4、财险保费规模同比+1.0%至631.08亿元，综合成本率（COR）同比优化0.6pct至97.4%。

   5、一季度总投资收益率1.0%（年化4.0%），同比-0.3pct，主要受债市股市波动影响；净投资收益率0.8%（年化3.2%），同比持平。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年EPS分别为4.11/5.39/6.31元，对应P/E为8X/6X/5X，维持"推荐"评级。2025年预测营业收入4073.14亿元（+0.8%），归母净利润394.96亿元（-12.2%）。

  

   #风险提示：

   政策不及预期、资本市场波动加大、居民财富增长不及预期、长端利率下行超预期、险企改革不及预期。

  

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