阳光电源(300274):储能持续高增,逆变器稳增,尽显全球龙头风范-2024年报及2025年一季报点评

#核心观点：

   1、24年营收778.6亿元，同比+7.8%，归母净利润110.4亿元，同比+16.9%，毛利率29.9%，同比-0.4pct。

   2、光伏逆变器24年营收291.3亿元，同增5.3%，毛利率30.9%，同降1.9pct；24年发货147gw，同增13%。

   3、储能24年营收249.6亿元，同增40.2%，毛利率36.7%，同增4pct；24年发货28gwh，同增167%。

   4、新能源投资开发24年营收210亿元，同降15%，毛利率19.4%，同增3pct。风电变流器24年发货约44gw，同增37.5%。

   5、24年期间费用84.2亿元，同比-1.1%，费用率10.8%，同比-1pct。24年经营性净现金流120.7亿元，同比+72.9%。25Q1存货312亿元，相较年初增长7.4%。25Q1合同负债113亿元，相较年初增长12%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25~26年归母净利润分别为120/141亿元（前值为130/155亿元），同比增长8.9%/17.6%，预计27年归母净利润为161亿元，同比增长14.0%，25~27年对应PE为10.1/8.6/7.6x，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   竞争加剧，政策不及预期。

  

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