古井贡酒(000596):业绩符合预期,25年目标稳健

#核心观点：

   1、2024年公司实现营业收入235.8亿，同比增长16.4%，归母净利润55.2亿，同比增长20.2%。25Q1实现营业收入91.5亿，同比增长10.4%，归母净利润23.3亿，同比增长12.8%。

   2、24年度分红方案为拟每10股派发现金股利50.0元（含税），分红率达57.5%。

   3、2024年白酒营收228.7亿元，同比增长16.4%。其中，销量增长3.16%，价格增长7.37%，产品结构持续提升。

   4、分品牌看，年份原浆收入180.9亿，同比增长17.3%；古井贡酒系列收入22.41亿，同比增长11.17%；黄鹤楼及其他收入25.38亿，同比增长15.08%。

   5、分区域看，2024年华北、华中、华南分别实现收入19.8亿、201.5亿、14.3亿，分别同比增长7.40%、17.8%、11.2%。

   6、2024年净利率24.2%，同比提升0.87pct，主因毛利率提升及费用率下降。25Q1净利率26.1%，同比提升0.47pct。

  

   #盈利预测与评级：

   下调25-26年盈利预测，新增27年盈利预测，预测25-27年归母净利润分别为59.2、62.9、66.3亿，同比增长7.3%、6.3%和5.3%，当前股价对应25-27年PE分别为15x、14x、13x，维持买入评级。

  

   #风险提示：

   省内竞争加剧，经济下行影响白酒整体需求。

  

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