神州泰岳(300002):存量稳健,新品蓄势-2024年报暨2025一季报业绩点评

#核心观点

   事件公司发布2024年度报告和2025年度一季报:2024年公司实现营业收入64.52亿元,同比增长8.22％;归属于上市公司股东的净利润为14.28亿元,同比增长60.92％;扣非归母净利润为11.47亿元,同比增长38.29％。

   2025年一季度公司实现营业收入13.23亿元,同比下降11.07％;归母净利润2.39亿元,同比下降19.09％;扣非归母净利润2.26亿元,同比下降21.10％。

   核心游戏承压,新游上线可期2025年第一季度,受季节性因素及新游上线周期影响,公司核心游戏《AgeofOrigins》《WarandOrder》的流水环比有所波动,但整体排名相对下降幅度不大,游戏的长线运营仍然保持稳健。此外,公司两款新游《StellarSanctuary》《NextAgers》已于2024年末上线海外市场,目前目前处于海外商业化测试和调优阶段,且两款游戏均已取得国内市场版号,关注后续游戏上线国内市场后表现。

   深化AI应用,技术驱动增长公司旗下"泰岳智呼"平台通过智能催收、电销解决方案,助力金融、零售客户降本增效;公司云服务与亚马逊云科技深度合作,推出"ultra-tweaker"等产品,服务超300家企业,推动2024年度ICT相关业务收入增长20.53％。此外,公司物联网业务依托"智慧墙""智慧线"等产品,在电力、安防领域订单增长,带动2024年公司物联网相关收入同比增长62.30％。

   #盈利预测与评级

   投资建议:我们认为,公司游戏业务长期实现稳健运营,叠加2024年末的两款新游的业绩增量以及ICT和物联网业务的高速增长,公司业绩有望实现长线的稳健增长。此外,公司2024年归母净利润同比明显增长,主要是收到2.45亿元诉讼应收款,对应冲减前期信用减值损失所致。综合考虑公司核心业务经营情况以及非经常损益情况后,我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为12.91/14.15/15.32亿元,对应PE为17x/16x/15x,维持"推荐"评级。

   #风险提示

   市场竞争加剧的风险、行业监管政策不确定性的风险、新游流水不及预期的风险等。