承德露露(000848):公司整体业绩表现稳健,成本红利逐季释放,期待25年新品贡献增量

#核心观点：

   1、承德露露2024年营收32.9亿元，同比+11.3%，归母净利6.7亿元，同比+4.4%。受春节错期影响，季度间业绩波动较大，但4Q24及1Q25合并来看表现稳健。

   2、1Q25毛利率提升4.4pct，主要受益于杏仁采购价格下降超30%带来的成本红利释放。

   3、2024年核心单品杏仁露系列营收31.9亿元，同比+11.4%，占比97.0%。公司积极布局多元化杏仁+产品和中式养生水。

   4、北方市场占比91.0%，经销商数量增加56家至604家。直销平台营收同比+136.7%至1.6亿元。

   5、2024年四项费用率13.3%，同比+1.1pct；1Q25销售费用率提升2.1pct至18.1%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年EPS分别为0.67、0.75、0.82元/股，同比分别增5.6%、11.9%、9.8%。当前PE分别为14.8X、13.3X、12.1X，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   新周期原材料采购价格不及预期、新品拓展不及预期、渠道库存超预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。