格力电器(000651):渠道经营持续提效-24A＆25Q1点评

#核心观点：

   1、25Q1营业收入415.07亿元（同比+14.14%），归母净利润59.04亿元（同比+26.29%），扣非归母净利润57.17亿元（同比+26.34%），超市场预期。

   2、24Q4营业收入424.41亿元（同比-13.34%），归母净利润102.24亿元（同比+14.55%），扣非归母净利润89.37亿元（同比+7.02%）。

   3、24年营业收入1891.64亿元（同比-7.26%），归母净利润321.85亿元（同比+10.91%），扣非归母净利润301.00亿元（同比+9.19%）。

   4、25Q1家用空调产业在线出货量总量/内销量/外销量分别同比+8%/+2%/+19%，奥维空调内销零售额同比+13%。

   5、24年消费电器/工业制品及绿色能源/智能装备/其他主营/其他业务分别同比-4.29%/+0.80%/-36.68%/+122.29%/-33.88%。

   6、25Q1毛利率27.4%同比-1.2pct，净利率14.2%同比+1.4pct；24Q4毛利率同比-3.3pct，销售费用率同比-4.1pct。

   7、25Q1/24Q4期末合同负债分别为182/125亿元，相较上期末分别+46%/+15%；25Q1/24Q4经营现金流分别为110/167亿元。

   8、24A拟每10股派20元，分红率52%（上年45%）。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司收入2060.40/2146.22/2216.82亿元，同比+8.4%/+4.2%/+3.3%，归母净利润370.73/399.88/414.90亿元，同比+15.2%/+7.9%/+3.8%；对应PE 6.8/6.3/6.1X，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   行业竞争加剧，政策不及预期。

  

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