润丰股份(301035):25Q1业绩改善显著,to C业务占比持续提升,中长期价值值得期待

#核心观点：

   1、公司2024年实现营收132.96亿元（YoY+16%），归母净利润4.50亿元（YoY-42%），扣非归母净利润4.66亿元（YoY-39%），销售毛利率19.79%（YoY-1.40pct），净利率3.97%（YoY-3.43pct）。

   2、24Q4单季度实现营收35.11亿元（YoY+18%，QoQ-14%），归母净利润1.09亿元（YoY+119%，QoQ-32%），扣非归母净利润1.25亿元（YoY+172%，QoQ-24%）。

   3、25Q1实现营收26.86亿元（YoY-0%，QoQ-23%），归母净利润2.57亿元（YoY+68%，QoQ+137%），扣非归母净利润2.55亿元（YoY+69%，QoQ+104%）。

   4、24年To C业务营收50.06亿元（YoY+29%），占比37.65%，毛利率28.99%；Model A+Model B营收82.90亿元（YoY+9%），毛利率14.23%。

   5、25Q1 Model C营收占比38.39%，毛利率28.17%；Model A+B毛利率13.72%，环比提升1.36pct。

   6、24年新获得登记1000余项，截止2024年12月31日共拥有境内外农药登记证7700余项。

  

   #盈利预测与评级：

   上调公司2025-2026年归母净利润预测为9.29、11.16亿元（原值为7.99、10.73亿元），新增2027年归母净利润预测为14.19亿元，当前市值对应PE分别为17、14、11X，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   1）原材料价格大幅波动；2）汇率变动风险；3）产品出口退税政策变动；4）主要农药进口国政策变化等。

  

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