古井贡酒(000596):业绩符合预期,延续韧性增长-2024年报及2025年一季报点评

#核心观点：

   1、公司2024年营收235.78亿元，同比+16.41%，归母净利润55.17亿元，同比+20.22%；25Q1营收91.46亿元，同比+10.38%，归母净利润23.30亿元，同比+12.78%。

   2、分产品来看，24年年份原浆、古井贡酒、黄鹤楼及其他营收分别同比+17.31%、+11.17%、+15.08%，预计古16、古8/古7实现高增，古20、大众价位古5稳健增长。

   3、分地区来看，24年华中、华北、华南营收分别同比+17.80%、+7.40%、+11.16%，预计安徽省内增势延续，省外山东、河北表现较好。

   4、24年销售净利率同比+0.87pct至24.20%，毛利率同比+0.84pct至79.90%，销售费用率同比-0.63pct至26.22%，结构升级、费用优化成效明显。

   5、25Q1销售净利率同比+0.47pct至26.12%，合同负债36.74亿元，维持相对高位水平。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025~2026年归母净利润为62、70亿元，新增2027年归母净利润预测为78亿元，当前市值对应2025~27年PE为14、13、11X，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   宏观经济不及预期；食品安全风险；次高端升级不及预期

  

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