海康威视(002415):降本增效调结构,大模型产品陆续推出

#核心观点：

   1、1Q25营收及归母净利润同比增加，呈现温和复苏态势。1Q25公司实现营收185.3亿元(YoY+4.0%)；归母净利润19.26亿元(YoY+9.44%）。

   2、海外与创新业务保持增长，24年合计占比超50%。海外24年收入318.95亿元，同比增长10.1%；创新业务24年收入224.84亿元，同比增长21.2%。

   3、国内主业短期调整，降本增效调结构为主旋律。24年PBG收入134.67亿元(YoY-12.29%)，EBG收入176.51亿元(YoY-1.09%)，SMBG收入119.71亿元(YoY-5.58%)。

   4、AI大模型赋能产品与方案升级，场景数字化持续落地。通过观澜大模型技术提升感知智能的上限、感知能力的边界、认知智能的应用。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年归母净利润132/145/167亿元，对应25-27年PE为20/18/16倍，维持“优于大市”评级。

  

   #风险提示：

   宏观经济增长不及预期，海外需求增长不及预期。

  

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