远航精密(833914):业绩高增,产业延伸布局FPCA-点评报告

#核心观点:

   年报业绩贴近预告上限,25Q1扣非净利润同比增长81.59％:公司发布

  2024年年报及2025年一季报。2024年,公司实现营业收入85,217.90万元,

  同比增长5.25％;实现归母净利润6,744.28万元,同比增长113.37％,贴近

  业绩预告上限。2025年一季度,公司实现营业收入21,617.70万元,同比增

  长25.77％;实现归母净利润1,636.05万元,同比增长36.719％;实现扣非净

  利润1,562.03万元,同比增长81.59％。

   下游需求持续增长,产品应用场景不断丰富:受益于下游新能源汽车及储能

  市场的快速发展,2024年公司的镍带、箔产品销量以及精密结构件的销售额

  均实现显著增长。2024年公司毛利率为15.83％,比上年同期提升5.41pct;

  净利率为7.90％,比上年同期提升4.00pct;期间费用率为8.05％。公司盈利

  能力的提升,一方面得益于原材料电解镍价格波动幅度相较于2023年更为平

  稳。2024年沪镍价格呈现区间震荡走势,主要运行区间维持在12-14万元/吨。

  此外,公司不断拓宽产品应用场景,扩大与战略客户的合作规模。目前,公司

  已经与松下、LG、珠海冠宇、比亚迪、国轩高科、亿纬锂能、天鹏电源、孚能.

  科技等厂商直接合作,终端客户覆盖联想、惠普、苹果、小米、华为、vivo等

  消费电子厂商,TTI、格力博、泉峰控股等电动工具厂商,以及奔驰、特斯拉、

  比亚迪、小牛等汽车、电动二轮车厂商。

   核心竞争力突出,在建产能稳步推进:公司深耕精密镍基导体材料领域,已

  掌握精密镍基导体材料熔铸、轧制、分切成型和精密结构件制模、冲压、焊接、

  模切等各生产环节的核心技术,其镍带、箔产品在性能、生产效率及成本控制

  等方面具备优势。此外,公司持续优化精密加工业务的产品结构,逐步由导电

  连接组件、--般结构组件向高端热敏保护组件领域延伸。截至2024年,公司

  共拥有发明专利及实用新型专利89项,其中发明专利12项。公司目前拥有

  镍带、箔产能4,288吨,精密结构件产能29,219万件,募投项目"年产8.35

  亿片精密合金冲压件项目"预计将于2025年年中建成投产;"年产2,500吨

  精密镍带材料项目"预计将于2026年底建成投产,新产能的投产将显著提高

  公司自动化生产水平,并进一步提升公司的行业竞争力。

   产业进一-步延伸,布局FPCA:2024年公司通过控股孙公司黑悟空能源将产

  业链进一步延伸至FPCA领域。区别于传统厂商来料加工模式,公司在材料、

  结构、布线方面具备自主开发设计能力,并基于一体化优势,在产品质量、快

  速响应等方面具备行业竞争力,已与下游头部企业开展业务合作。

   #盈利预测与评级:

   我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.80/1.01/1.27亿

  元,同比分别增长18.71％/26.19％/25.40％,对应市盈率分别为24/19/15

  倍。我们认为,公司深耕精密镍基导体材料行业多年,上下游的连接使得公司

  成为国内精密镍基导体材料行业内产业链覆盖较为完整的企业之一。公司在镍

  带、箔领域具备较强的竞争优势,随着公司精密结构件业务应用场景不断丰富,

  公司垂直一体化产业链优势有望得到进一步加强,公司的产品结构有望得到持

  续优化,维持"推荐"的投资评级。

   #

  风险提示:

   原材料价格波动风险;下游需求不及预期的风险;市场竞争加剧的

  风险;募投项目进展不及预期风险。