山东黄金(600547):自产金产量环增,金价上行带动业绩高增

#核心观点：

   1、2025年一季度公司实现收入259.35亿元，同比+36.81%，环比+67.19%；归母净利润10.26亿元，同比+46.62%，环比+15.86%。

   2、2025年Q1公司自产金/外购金/小金条产量分别为11.87/20.24/3.18吨，自产金产量环比+10.60%。公司计划2025年黄金产量不低于50吨。

   3、2024年公司通过勘探新增金资源量58.8吨，通过并购新增金资源量765吨；至2024年底，公司保有黄金金属权益资源储量约2058.46吨。

   4、2025年Q1公司毛利率为15.57%，同比+1.01pct；销售净利率为5.63%，同比+0.06pct。

   5、公司在建项目稳步推进，三山岛金矿已取得整合后的495万吨/年采矿许可证，卡蒂诺公司纳穆蒂尼金矿项目建设工程按计划顺利进行。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为51.40/61.09/70.21亿元，首次覆盖，给予"买入"评级。

  

   #风险提示：

   价格大幅波动风险，成本端超预期上升，产量不及预期

  

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