招商证券(600999):费类业务驱动业绩增长,自营投资收益有所回落-2025年一季报点评

#核心观点：

   1、招商证券2025Q1实现营业收入47.1亿元，同比+9.6%；归母净利润23.1亿元，同比+7.0%。

   2、经纪业务收入19.7亿元，同比+49.0%，占营业收入比重42.5%；全市场日均股基交易额17031亿元，同比+70.3%。

   3、两融余额1001亿元，较年初+24%，市场份额5.2%，较年初+0.1pct。

   4、投行业务收入1.9亿元，同比+112.0%；股权主承销规模35.1亿元，同比-57.5%；债券主承销规模751亿元，同比-10.0%。

   5、资管业务收入2.2亿元，同比+42.9%；资产管理规模2822亿元，同比-4.3%。

   6、投资收益15.1亿元，同比-26.2%；调整后投资净收益6.0亿元，同比-73.3%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为123/131/140亿元，分别同比+18%/7%/7%，对应2025-2027年PB为1.27x/1.16x/1.07x。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   1）交易量持续走低；2）权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。