伊力特(600197):产品结构明显提升,关注改革成效

#核心观点：

   1、24年公司营收22.0亿元，同比-1.3%；归母净利2.9亿元，同比-15.9%。25Q1营收8.0亿元，同比-4.3%；归母净利1.4亿元，同比-9.3%。

   2、产品结构：24年高档/中档/低档营收同比+4.3%/-8.2%/-20.5%，吨价分别+20.7%/-1.8%/+9.0%。25Q1高档产品营收同比+8.8%。

   3、区域表现：24年疆内/疆外营收同比-5.8%/+16.7%；25Q1疆内营收同比+3.5%，疆外同比-37.9%。

   4、渠道表现：24年直销/线上/批发营收同比+90.9%/-1.7%/-13.9%。25Q1直销营收同比+69.9%。

   5、盈利能力：24年归母净利率-2.3pct至13.0%，25Q1归母净利率同比-1.0pct至18.1%。

   6、分红与目标：24年现金分红比例提升至74.5%，25年目标营收23亿元（+4%）、利润总额4.05亿元（持平）。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年收入分别+4.6%/+6.1%/+10.0%；归母净利分别+10.6%/+13.9%/+18.5%，对应归母净利3.2/3.6/4.3亿元；EPS为0.67/0.76/0.90元，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   疆内复苏不及预期；行业景气度恢复不及预期；行业政策风险；食品安全风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。