苏泊尔(002032):持续稳健增长-25Q1业绩点评

#核心观点：

   1、公司25Q1实现收入57.86亿元，同比增长7.59%，归母净利润4.97亿元，同比增长5.82%。

   2、外销增速快于内销，外销25Q1延续24年的高景气度，内销在国家补贴背景下收入增速转好。

   3、25Q1毛利率下降0.51个百分点至23.91%，销售/管理/研发费用率分别变动-0.90/-0.09/0.02个百分点至10.04%/1.62%/1.77%，归母净利润率同比下降0.14个百分点至8.59%。

   4、公司预计25年向SEB出售商品73.69亿元，同比增长约5%，内销在政策拉动下有望实现稳健增长。

  

   #盈利预测与评级：

   维持"增持"评级。预计公司2025-2027年EPS为2.99/3.19/3.38元，同比+7%/+7%/+6%。给予公司2025年23xPE，对应目标价68.77元。

  

   #风险提示：

   以旧换新拉动效果不及预期，行业竞争加剧。

  

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